USA:n talous pysyy vahvana haasteista huolimatta. Tässä 10 huomiota.

1. Talouskasvu todennäköisesti hidastuu vuonna 2024, kun rahapolitiikan vaikutukset leviävät laajemmin ja pandemian jälkeiset myötätuulet hiipuvat.

Odotamme reaalisen BKT:n tasapainoilevan hienoisen kasvun ja supistumisen välillä suurimman osan tästä vuodesta. Vuoden 2023 ennakoitua paremman 2,8 % reaalisen BKT:n kasvun jälkeen ennustamme tälle vuodelle alle trendin olevaa 0,7 % kasvuvauhtia. BKT:n suurimpien komponenttien joukossa kulutuskysynnän odotetaan kasvavan hillitymmin tänä vuonna, kun taas julkisten menojen vaikutus voi vaihtua positiivisesta vuonna 2023 lieväksi hidasteeksi. Merkittävät pudotukset yksityisissä investoinneissa ja asuntomarkkinoilla vuonna 2023 luovat perustan paremmalle tulokselle vuonna 2024, vaikka näkymät pysyvätkin vaimeina korkeamman korkotason keskellä. Lisäksi vuoden 2023 vahvuus palvelusektorilla todennäköisesti pehmenee.

2. Odotamme, että koronnostojen sykli on ohi, ja Fed Funds -korko pysyy 5,25%-5,5% -tavoitevälillä vuoden 2024 puoliväliin saakka.

Jos inflaatio jatkaa maltillista kehitystään tulevina kvartaaleina, uskomme, että Fed todennäköisesti alkaa vähitellen normalisoida ohjauskorkoja tämän vuoden puolivälin tienoilla. Ennustamme joka tarkistuskerralla 25 korkopisteen laskua kesäkuusta alkaen, mikä toisi Fed Funds -tavoitealueen 4,00%-4,25% -lukemiin tämän vuoden loppuun mennessä. Samanaikaisesti liikkeellä olevan rahan määrän supistamisohjelmaa odotetaan jatkettavan samalla tahdilla koko vuoden 2024 ajan. 95 miljardin dollarin kuukausitahdilla määrällinen kiristäminen poistaa taloudesta arviolta noin biljoona dollaria tämän vuoden aikana.

3. Amerikkalainen kuluttaja saattaa alkaa taipua, mutta ei murru.

On monia syitä odottaa kulutuskasvun hidastuvan tänä vuonna vuoden 2023 vahvasta tahdista: vähentyneet säästöt, tasoittuvat palkkakehitykset, alhaiset säästöasteet ja vähäisempi patoutunut kysyntä. Lisäksi opintolainojen takaisinmaksujen uudelleenaloittaminen sekä subprime-autolainojen ja milleniaalien luottokorttilainojen maksuhäiriöiden lisääntyminen ovat merkkejä joidenkin kuluttajien stressistä. Toisaalta kotitalouksien nettovarallisuudet ja velanhoitotasot pysyvät terveinä. Tiukat työmarkkinat tukevat edelleen työllisyyttä ja siten tulotasoja. Näiden ristikkäisten virtausten huomioon ottaen uskomme, että kulutuskasvu voi pysyä positiivisena vuonna 2024, mutta alhaisemmalla tasolla kuin vuonna 2023.

4. Vuonna 2023 Yhdysvaltain talouteen kohdistunut odotettua suurempi finanssipoliittinen elvytys voi kääntyä lieväksi vastatuuleksi vuonna 2024.

Finanssipoliittinen alijäämä lähes kaksinkertaistui 1,84 biljoonaan dollariin — eli 7,4 prosenttiin BKT:stä — vuonna 2023, kun se oli 950 miljardia dollaria vuonna 2022. Vaikka tämän vuoden alijäämän laajenemista ei kaikilta osin pidettäisi perinteisessä mielessä elvytyksenä, on selvää, että liittovaltio keräsi huomattavasti vähemmän rahaa kuin se käytti. Vuodelle 2024 odotamme, että liittovaltion alijäämä supistuu edelleen erittäin suureksi, 5,9 prosenttiin BKT:stä, mikä heijastaa pientä menojen kiristystä, jota osittain kompensoi korkeammat korkomenot valtion velasta.

5. Työmarkkinat osoittavat merkkejä normalisoitumisesta. Työttömyys saattaa nousta hieman vuonna 2024, mutta pysyy silti historiallisen alhaisena.

Työmarkkinoiden vauhti alkaa hiipua palkkojen kasvun hidastuessa ja työttömyyden hieman noustessa samalla, kun irtisanoutumisasteet ja tilapäistyövoiman käyttö laskevat. Kasvanut työvoiman osallistumisaste ja lisääntynyt maahanmuutto viime vuoden aikana ovat lisänneet työvoiman tarjontaa, kun taas työviikon lyheneminen viittaa työvoiman kysynnän tasaantumiseen. Pandemiasta toipumisen myötä työntekijöiden määrän lisäämiseen ja työntekijöiden pitämiseen liittyvät haasteet saattavat tehdä yrityksistä tavallista haluttomampia vähentämään työntekijöitä hidastuvassa talousympäristössä. Vähemmän palkkaustoimintaa voi silti riittää nostamaan työttömyysasteen ensi vuoden loppuun mennessä noin 4,5 prosentin tasolle työntekijöiden vaihtuvuuden vuoksi. Jo hidastunut palkkojen nousu saattaa hidastua entisestään pehmeämmillä työmarkkinoilla.

6. Inflaatiotrendit rauhoittuvat, mutta todennäköisesti pysyvät Fedin 2 % tavoitteen yläpuolella vuoden 2024 ajan.

Inflaatio saavutti neljän vuosikymmenen huipun vuonna 2022, mutta sekä yleinen että ydininflaatio ovat merkittävästi maltillistuneet vuonna 2023. Jotkin hyödykekategoriat ovat tasaantuneet enemmän kuin toiset. Esimerkiksi ydinhyödykkeiden inflaatio laski helmikuun 2022 huipustaan, joka oli 12,4 %, nollaan prosenttiin lokakuussa 2023. Edistyminen ydinkulutuspalveluiden inflaatiossa taas on ollut hitaampaa. Helmikuussa 2023 saavutetun 7,3 % huipun jälkeen ydinkulutuspalveluiden inflaatio oli yhä koholla, 5,5 % lokakuussa 2023. Odotamme, että asumisen inflaatio maltillistuu vuonna 2024, sillä markkinavuokrien hinnoittelun viiveen pitäisi tasaantua inflaatiolukemissa. Ennustamme, että Fedin suosima inflaatiomittari, ydinkulutushintojen indeksi (PCE), nousee 2,4 % vuonna 2024, mikä on lasku vuoden 2023 3,4 prosentista.

7. Asuntosektorin aktiivisuus on pudonnut 30–40 % vuonna 2023 ja vuoden 2022 lopussa asuntolainojen korkojen nousun myötä.

Kun asumisen kustannettavuus on alimmalla tasolla 40 vuoteen ja 75 % asuntolainoista on lukittu 4 % tai matalammalle korkotasolle, Yhdysvaltain asuntomarkkinat ovat käytännössä jäätyneet. Reaalinen asuinrakennusinvestoiminen romahti 12 % vuositasolla kausitasoitettuna vuoden 2023 ja 2022 kahden viimeisen neljänneksen aikana. Samaan aikaan asuntojen arvot nousivat 6 % vuonna 2023 lähelle kaikkien aikojen huippuja niukan tarjonnan ja historiallisen alhaisen tyhjänä olevien asuntojen määrän vuoksi. Jo tapahtuneen suuren pudotuksen vuoksi uskomme, että asuntomarkkinat voivat olla yksi talouden sektori, joka saattaa suoriutua paremmin vuonna 2024 kuin vuonna 2023, vaikka suuntaukset pysyisivätkin haasteellisina lyhyellä aikavälillä.

8. Toimitusketjujen pullonkaulat ovat suurimmaksi osaksi takanapäin, mutta toimitusketjujen globaali uudelleenjärjestely vie aikaa.

Viimeisen vuoden aikana, kun varastojen puutteet ja rahtikustannukset ovat laskeneet, toimitusketjun huomio on siirtynyt lyhyen aikavälin taktiikoista pitkäaikaisempiin strategioihin, joissa pyritään minimoimaan kustannuksia samalla kun varmistetaan joustavuus. Vuonna 2022 hyväksytty lainsäädäntö, kuten CHIPS and Science Act ja Inflation Reduction Act, tarjoaa kannustimia tiettyjen strategisten teollisuudenalojen, kuten puolijohteiden ja uusiutuvan energian tuotannon siirtämiselle kotimaahan. Tämä on johtanut high-tech -tuotannon investointien kasvuun viimeisen vuoden aikana. Suuremmassa mittakaavassa odotamme, että globaalit toimitusketjujen sopeutukset jatkuvat maltillisella tahdilla, sillä jopa yksinkertaisimmat muutokset ovat sekä kalliita että monimutkaisia toteuttaa.

9. Paineet liikekiinteistösektorilla todennäköisesti voimistuvat.

Pitkään jatkunut korkeiden korkojen ympäristö, sekä pienten ja paikallisten pankkien haasteet ovat johtaneet lainanantostandardien kiristymiseen ja kasvun hidastumiseen. Tämä tapahtuu kaikissa lainatyypeissä, mutta erityisesti liikekiinteistösektorilla, jossa pienillä ja alueellisilla pankeilla on erityisen iso rooli. Koska Yhdysvalloissa erääntyy tänä vuonna yhteensä lähes 550 miljardin dollarin edestä liikekiinteistöjen velkoja, odotetaan lainanantajien ja sijoittajien tappioiden kasvavan. Vaikka emme odota tämän olevan järjestelmätason ongelma, vähentynyt lainanantotoiminta ja mahdolliset sijoittajatappiot voivat tuoda talouteen vastatuulta.

10. Geopoliittiset riskit pysyvät keskeisenä huolenaiheena.

Kohonneet kauppajännitteet Kiinan kanssa, jatkuva Venäjän ja Ukrainan välinen sota sekä konfliktit Lähi-idässä viittaavat siihen, että epävarmuudet ja riskit jatkuvat vuonna 2024. Vaikka suorat taloudelliset vaikutukset Yhdysvalloille ovat olleet tähän mennessä rajallisia, suurimpana riskinä ovat kriittisten hyödykkeiden ja tavaroiden — kuten energian, ruoan tai puolijohteiden — tarjontashokit, jotka aiheuttavat merkittävää markkinahäiriötä. Tämän vuoden Yhdysvaltain presidentinvaalit voivat geopoliittisesti olla merkittävämmät kuin viimeaikaiset vaalit, kun otetaan huomioon jo kohonneet jännitteet.

Jos sinua kiinnostaa viennin aloittaminen Yhdysvaltoihin, ota yhteyttä:

simo.lahtinen@capteeni.com
+1 641 451 1906

Lähde: jpmorgan.com